1月票据市场价格走势总结与2月预判
发布时间:2021年02月03日 作者:贵州微时代电子商务科技有限公司

  一、1月市场回顾
 (1)上旬单边上行,中旬蓄力飙升,下旬冲顶回落
 
  上旬,年底央行大额投放,年初连日净回笼亦无碍资金面宽松。市场看涨情绪较浓,月初机构配置主要集中托收等短期票,对中长期需求缓慢释放。卖方急于获利了结,出票供给旺盛,导致票价持续回升至去年12月初水平,市场成交一改月初清淡惯例,居市场高位。

  中旬,央行低量高频开展逆回购,单日操作量创十年新低,MLF也缩量续做,资金利率有所抬升。大行活跃度始终不高,仅部分邮储机构竞价限量配置,买盘收票动力不足,报价节节高升。受规模压降影响,主要股份行带头挥力抛售短期票,卖盘出票情绪高涨。供需严重失衡,票价非理性飙升,最高超“4.0”。

  下旬,税期扰动叠加跨月跨节资金需求加大,央行“一反常态”直至月末最后一天才迎来净投放,但“杯水车薪”,市场流动性持续紧张,隔夜破“10”。信贷投放“开门红”对本月票据规模形成一定挤压,资金和规模“告急”,助力票价不断走高。月末时点,机构调剂需求基本满足,交投活跃明显下降,部分机构释放中长期限配置需求,供需关系有所变化,票价呈现高位小幅回落走势。

  据普兰数据显示,1月一年期国股无三农价格区间在2.70%-3.30%,月内波动60BP,半年期国股无三农价格区间在2.58%-3.70%,月内波动在112BP。一年期城商无三农价格区间在2.83%-3.40%,月内波动57BP。半年期城商无三农价格区间在2.75%-3.78%,月内波动103BP。

 (2)信贷“开门红”压降票据配置需求,短期限票疯狂飙升超100BP

  1月主要大行参与度低,仅部分邮储机构进场高价限量配置,农行始终保持静默,工行、部分邮储机构更是积极出票。受信贷投放火爆叠加央行罕见大规模回笼资金等影响下,招商、浦发、兴业、广发等主要股份行均积极抛售,短期票出票需求持续旺盛,票价陷入非理性疯长,长短期票价不断收窄至最高倒挂达40BP。从票交所数据可知,一季度国股票各期限成交利率涨幅均超100BP,部分期限超200BP;四季度国股票各期限成交利率涨幅在60BP左右。其中,1个月期限品种月内波动220BP,6个月期限品种月内波动97BP,1年期品种月内波动69BP,1M与1Y期限利差由30BP不断收窄至最高倒挂达120BP。
 (3)一级市场票源充足,贴现承兑比下行,二级市场交投火爆

  受年初企业支付结算需要、跨春节假期流动性安排等影响,1月开票量与贴现量环比继续小幅走高。受制于今年春节后置,1月开票量与贴现量同比明显下滑。“开门红”效应下,银行普遍偏向信贷早放贷、早收益,1月信贷投放火爆在一定程度上挤占票据资产规模。叠加大规模货币工具到期、缴税缴准压力以及央行罕见回笼资金等影响下,机构配置动力持续乏力,导致1月贴现承兑比出现环比同比”双双下行“。受规模压降、流动性紧张和利率涨幅不休等影响,机构规模调剂需求日益强烈,短期票异常火爆,二级市场交投活跃度持续处于市场高位。
  二、2月票据市场预判
  根据历史情况来看,历年2月票据市场价格多以下行为主,当月利率波动幅度约在20-30BP左右。2019年,2月票据利率中枢整体稳中略降,2020年和2018年票据利率中枢均整体下移约20个BP。


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